De este modo, y aunque con retraso respecto a otros países europeos, los activos alternativos (inmobiliarios, infraestructuras, capital privado —'private equity'—, entre otros) cada vez ganan más peso en la asignación de activos de las carteras. Según el informe 'Estudio de inversores institucionales 2020', en la actualidad el porcentaje invertido en activos privados ha pasado del 12% al 14%, una tendencia alcista que se mantendrá tal y como corrobora una encuesta de la entidad alemana Yielco, que refleja que el 90% de los inversores institucionales en el mercado español va a aumentar su exposición a los activos alternativos y que el 70% de los inversores en capital privado prevé incrementarla.

José Luis Segimón, global head of Private Markets en BBVA AM.

Para hablar del auge y de las bondades de la inversión alternativa en general y del 'private equity' en particular, El Confidencial organizó una mesa redonda junto a Qualitas Funds bajo el título 'Era poscovid: el nuevo atractivo del 'private equity' para los inversores institucionales', en la que participaron Sergio García, socio de Qualitas Funds; José Luis Segimón, global head of Private Markets en BBVA AM; Javier Lendines, director general de Mapfre AM; Fernando Aguado, director de Inversiones de Fonditel, y Óscar del Diego, director de Inversiones de Ibercaja Gestión.

“El auge de la inversión en mercados privados y en fondos de 'private equity' se debe a la necesidad de buscar mayores rentabilidades con un riesgo más ajustado y con un producto diversificado. Algo que en el actual entorno de tipos deprimidos y bolsas en máximos históricos es complejo de conseguir”, afirmó José Luis Segimón, 'global head of' Private Markets en BBVA AM.

Las firmas de capital privado invierten en compañías con potencial crecimiento a largo plazo. Su éxito es tal que en torno a ellas se han creado fondos de inversión de 'private equity'. Estos activos reúnen características atractivas de inversión a largo plazo, pero no están exentos de riesgos. Funcionan como un bono a largo plazo, con una media de permanencia de 10 años, por lo que ofrecen baja liquidez; están muy diversificados en empresas poco conocidas de sectores descorrelacionados, por lo que las barreras de entrada son elevadas, y hay mucha dispersión de resultados entre los distintos gestores.

Nos podemos encontrar con rentabilidades cuantiosas de dos dígitos y viceversa, con pérdidas en la misma proporción, “con lo cual tenemos que estudiar muy bien la oportunidad de inversión que nos proponen y analizar que ese 'track record' [curva de resultados] es real y repetible a futuro”, remarcó Segimón, quien explicó que la clave es que estos gestores compran participaciones de control en las empresas y, “al ser propietarios, pueden provocar cambios para hacerlas crecer, por ello, en conjunto, crece más que el 'equity' cotizado”.

Javier Lendines, director general de Mapfre AM.

En este sentido, es clave la elección del equipo gestor. En Mapfre AM, se hace una 'due diligence' (auditoría) al profesional. “Para nosotros, es importante que el equipo tenga una antigüedad y los gestores hayan trabajado juntos, que haya lanzado fondos en los últimos años y que esos fondos hayan vencido. Asimismo, también es importante el 'track record', que la rentabilidad haya sido la que se preveía”, detalló Javier Lendines, director general de Mapfre AM.

Por su parte, Fernando Aguado, director de Inversiones de Fonditel, llamó la atención sobre elementos que quedan un “poco ocultos”. El primero, la volatilidad. El representante de Fonditel aseguró que este producto parece que no sufre correcciones porque las valoraciones son trimestrales o semestrales, “pero su rango de volatilidad de variación es enorme”. Otra de las características que destacó es la iliquidez del producto. “¿Voy a ser capaz de estar casado con este producto siete o 10 años?”. El inversor “tiene que estar convencido de que es una inversión muy a largo plazo, con la que se tiene que sentir a gusto”.

"El inversor tiene que estar convencido de que es una inversión muy a largo plazo, con la que se tiene que sentir a gusto" (Aguado)

Estos productos de inversión suelen estar diseñados para una permanencia media de una década, “pero se trata de ir invirtiendo poco a poco todos los años, para que ese flujo de salidas también se vaya acomodando a las necesidades y a las preferencias del inversor. Al final no se convierte en una inversión a 10 años, sino que es un flujo continuo de entradas y salidas que permite al inversor tener unas rentas que pueda necesitar”, aclaró Óscar del Diego, director de Inversiones de Ibercaja Gestión.

La inversión alternativa se entiende como un activo complementario para diversificar las carteras, con un peso de hasta cerca del 15%, en función del perfil de riesgo.

Todos los participantes en la mesa redonda coincidieron en que el mercado del 'private equity' en particular presenta oportunidades “muy atractivas”. Son palabras de Sergio García, socio de Qualitas Funds, quien advirtió de que hay que tener muy claro los segmentos a los que uno se dirige. “Yo creo que en la parte más baja del mercado, donde los mercados son menos eficientes, hay mayores oportunidades de conseguir retornos por encima de la media y unos retornos sin necesidad de riesgos mayores”. En su opinión, la clave está en invertir en compañías a precios razonables, poco endeudadas y que operen en mercados con tendencias de crecimiento que a largo plazo “sean muy sólidas”.

Sergio García, socio de Qualitas Funds.

“Oportunidades hay muchas, pero también riesgos”, advirtió Aguado, quien explicó que, a su juicio, “se están banalizando un poco la prima de iliquidez y la prima de complejidad del activo”. El experto recalcó que existen muchas alternativas interesantes en compañías que están creciendo más que la media, “en las cuales se genera un control por parte de los gestores para poder tomar más decisiones, lo que siempre es positivo”. Si bien, “hay riesgos inherentes que se ven amplificados por el enorme volumen de dinero que está entrando en estos activos, que hace que los precios estén siendo cada vez un poco más caros y quizá la expectativa de rentabilidad un poco más baja que la que históricamente hemos tenido”.

El director de Inversión de Ibercaja explicó que “no tenemos que perder de vista que son inversiones en que o eres el dueño o eres el prestatario, por lo que no hay que olvidar cuál es el activo subyacente en el que inviertes, que puede tener un riesgo significativamente más alto que otras partes de tu cartera, pero dentro de una cartera estructurada eso no es un problema y, además, la valoración de estos activos nos permite suavizar los ciclos y que el cliente pueda tener una rentabilidad mayor a largo plazo”.

A medio-largo plazo, las expectativas de rentabilidad son “inmensas”, a juicio de Del Diego. “A final, estos productos ofrecen una rentabilidad adicional para las carteras, a la vez que crean diversificación, descorrelación y permiten que los clientes puedan alcanzar rentabilidades más altas en medio-largo plazo”; ciertamente, “tienen esa prima de iliquidez y de complejidad que los hace más rentables a largo plazo. Digamos que estructurándolo todo en conjunto es un activo muy interesante para incorporar en las carteras”, recalcó.

García puso cifras a esas expectativas de rentabilidad: en torno al 14% neto, incluyendo 'fees' (tasas) y comisiones. “La inversión en 'private equity', adecuadamente diversificada, permite conseguir retornos más atractivos para las carteras y con un perfil de riesgo muy atractivo”, afirmó el socio de la gestora, quien destacó que gracias a que la firma opera en un segmento menos competitivo, como lo es el 'lower & mid market' (mercado medio y bajo), encuentra mayores oportunidades de compra, a precios baratos, de compañías que crecen más y que tienen menos deuda, “lo que redunda en menor volatilidad, y todo ello sin renunciar a la rentabilidad”.

"A medio y largo plazo, las expectativas de rentabilidad de activos como el 'private equity' son inmensas" (Del Diego)

"En la actualidad, este tipo de productos está más dirigido al inversor institucional, que tiene capacidad de analizar el riesgo subyacente. Pero en los próximos años se va a democratizar el acceso a este tipo de activos y el inversor particular, las familias, va a empezar a invertir, siempre acompañado por profesionales", auguró Javier Lendines.

Para ello, y en vísperas de la celebración del Día de la Educación Financiera, es “fundamental” tener una base de conocimientos. “Es importante saber qué significa tener una cartera diversificada, no una colección de cosas; que conozcamos cuál es el significado de la prima de iliquidez y de la prima de complejidad, que sepamos cómo funciona cada uno de los activos y que entendamos bien a qué nos exponemos cuando tenemos unas inversiones. De esta forma, vamos a ser capaces de tomar mejores decisiones”, concluyó Aguado.

Para debatir sobre ello, El Confidencial organizó de la mano de Axa IM, Fidelity International, Schroders y Natixis IM la mesa redonda 'Invertir con impacto'. En el debate participaron Sophie del Campo, directora general de Iberia, Latam y US Offshore de Nataxis Investment Managers; Beatriz Barros de Lis, directora general en España y Portugal de Axa Investment Managers; Sebastián Velasco, director general en España y Portugal de Fidelity International; y Carla Bergareche, directora general en España y Portugal de Schroders.

Durante su intervención, Sophie del Campo, directora general de Iberia, Latam y US Offshore de Nataxis Investment Managers, celebró que "por fin" se hayan puesto unas reglas en el mercado europeo para llegar a la armonización y permitir a los inversores “comparar entre productos". Del Campo recordó que "la ola sostenible" empezó hace más de 30 años, "aunque hasta ahora no se había producido una eclosión y un cambio en la mentalidad de la ciudadanía", que ya no busca únicamente un retorno financiero a la hora de invertir, sino generar un resultado social o medioambiental positivo.

Pero no solo los ciudadanos tienen una gran responsabilidad en esta materia. En la actualidad se antoja imprescindible impulsar un modelo económico sostenible en el que todos los actores, tanto del sector público como del sector privado, estén implicados. En este sentido, Beatriz Barros de Lis, directora general en España y Portugal de Axa Investment Managers, destacó que todas las empresas "están avanzando mucho. Si antes los principales objetivos eran la generación de beneficio, la retribución del accionista y la creación de valor; ahora lo importante es generar un impacto positivo en la sociedad en la que se opera". Es decir, llevar a cabo acciones que tengan en cuenta el desarrollo de la población y la sostenibilidad del planeta.

Hasta hace unos años, las inversiones se analizaban únicamente teniendo en cuenta dos dimensiones: la rentabilidad y el riesgo. Ahora, se ha incorporado una tercera dimensión: el impacto, una nueva variable que debe ir alineada con las otras dos. Para la directora general en España y Portugal de Schroders, Carla Bergareche, "a los inversores les mueve cada vez más el deseo de ejercer una influencia social positiva". "Quieren que sus carteras estén alineadas con sus valores personales”, añadió del Campo.

"A los inversores les mueve cada vez más el deseo de ejercer una influencia social positiva en las sociedades en las que operan" (Bergareche)

Asimismo, la directora general de Schroders para España y Portugal explicó que existen diferentes formas de abordar la inversión sostenible. La más sencilla consiste en excluir del universo de inversión a los sectores más perjudiciales, como pueden ser las compañías armamentísticas. Sin embargo, esto "no es suficiente", explicó y defendió la importancia de "dar un paso más allá y mantener un diálogo activo" con las compañías. El objetivo es evitar que, a la hora de valorar una inversión, solo se ponga el foco en los criterios financieros. A partir de ahí, "el último paso implica generar impactos alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible establecidos por las Naciones Unidas", explicó Bergareche.

Según diferentes estudios, las nuevas generaciones —concretamente los 'millennials'— son más proclives a invertir en compañías con objetivos sociales y medioambientales. Sin embargo, no se trata del único segmento donde ha calado el mensaje de la sostenibilidad. Los expertos coincidieron en que se trata de una cuestión "intergeneracional".

El año 2020 fue un punto de inflexión en cuanto a demanda de fondos de inversión sostenible. Los activos en este tipo de fondos se incrementaron un 52 % en Europa hasta alcanzar los 1,1 trillones de euros, según datos de Morningstar.

Los expertos coincidieron en que la pandemia ha sido un “catalizador” que ha contribuido al impulso de las finanzas sostenibles. “Hoy más de la mitad de las compañías con las que hablan nuestros analistas incorporan aspectos de Responsabilidad Social en sus Juntas y en sus Consejos de Administración, mientras que hace dos años era aproximadamente la cuarta parte”, indicó Sebastián Velasco, director general en España y Portugal de Fidelity International.

Sin embargo, la crisis del covid-19 no ha sido el único factor que ha acelerado el desarrollo de este tipo de inversiones. Entre otros, Velasco señaló la "atención que le están prestando los medios, el interés del regulador, y el foco de las grandes gestoras". Además, también puso sobre la mesa, como elemento catalizador del cambio, el descontento que se hizo palpable en las calles en 2019 con las protestas de París, Hong Kong y Santiago de Chile. En estas manifestaciones masivas se mostró el desacuerdo de gran parte de la población con la manera en la que se asignan los recursos, lo que provoca un difícil acceso a la vivienda y una baja posibilidad de encontrar trabajos dignos y bien remunerados.

Según recordó el director general en España y Portugal de Fidelity International, en EEUU solo el 42% de los menores de 30 años apoyan el capitalismo, una cifra muy baja, que responde al hecho de que, en la última década, el beneficio de las empresas se ha destinado más a la remuneración del capital —es decir, a la retribución de los inversores— que a la remuneración del trabajo de sus empleados, lo que se traduce en un aumento de la desigualdad. “El gran argumento de defensa del capitalismo es el de reducir diferencias y crear más oportunidades y, si eso no se produce, estamos poniéndolo en riesgo. De ahí la importancia de que el sector financiero contribuya a esa transformación hacia un capitalismo sostenible”, expuso Velasco.

Al principio de la pandemia las empresas se preguntaban si, como consecuencia de la crisis, iba a ser imprescindible sacrificar la transición verde en aras de preservar un crecimiento económico. Algo que, de momento, parece no haber sido necesario. “Creo que al final ha salido ganando la inversión sostenible. No solamente no se ha puesto en duda su necesidad, sino que además se ha visto reforzada. No debemos olvidar que, en muchos casos, la sostenibilidad va a ser un motor de crecimiento económico”, precisó la directora general en España y Portugal de Axa IM, Beatriz Barros de Lis.

Lo cierto es que las buenas rentabilidades en 2020 están haciendo que aumente el interés por estos fondos. Existen varios estudios que demuestran que una mayoría de fondos sostenibles se comportan mejor a 1, 3, 5 y 10 años comparado con sus equivalentes no sostenibles. “Invertir con criterio sostenible resulta rentable. Si hablamos del corto plazo las diferencias son evidentes, pero cuando hacemos un enfoque a largo plazo, la inversión ESG (por sus siglas en inglés 'Environmental, social and governance': factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo) mejora considerablemente la rentabilidad riesgo de las carteras de inversión”, subrayó Barros de Lis.

"Es cuestión de tiempo que toda la inversión sea 100% sostenible" (Del Campo)

Por su parte, Sebastián Velasco alertó de que existe “muchísimo dinero” buscando invertir de forma sostenible, por ejemplo en compañías que reduzcan emisiones de carbono. A su juicio, la situación es similar a la que teníamos en el 2000, cuando había mucho dinero buscando compañías tecnológicas. En este sentido, el director general en España y Portugal de Fidelity International se mostró “totalmente partidario” de que las compañías hagan el esfuerzo de sumarse a la sostenibilidad, aunque consideró que “probablemente” no todo el dinero que se invierta con este criterio vaya a tener buenos retornos. La representante de Axa IM, en la misma línea, añadió que "no necesariamente por invertir en sostenibilidad vas a obtener mejores rentabilidades".

“Hay que pensar que es posible que también se esté generando una burbuja en la medida en la que hay mucho dinero y probablemente no todas las compañías que lo están recibiendo vayan a cubrir las expectativas de los inversores”, sentenció Velasco. A pesar de todo, para Sophie del Campo “es cuestión de tiempo” que toda la inversión sea “100% ESG”, aunque consideró que es necesario que “políticos, regulación, industrias de inversión e inversores vayan todos en la misma dirección”.

"La venta representa un importante hito", ha declarado el secretario de Economía del Tesoro, John Glen, quien recordó la promesa del Gobierno el pasado marzo de devolver ambas entidades a manos privadas. "Hemos hecho justo eso", sentenció.

UK Asset Resolution (UKAR), la entidad creada en 2010 para gestionar la venta de los activos de las entidades nacionalizadas, ha alcanzado un acuerdo para la venta del capital emitido de Bradford & Bingley plc (B&B) y de NRAM, que agrupa los activos restantes del antiguo Northern Rock, a un consorcio formado por Davidson Kempner Capital Management y Citibank.

Cronología de la crisis que afecta a Northern Rock

"Esta venta pone fin a la propiedad del Gobierno en B&B y NRAM, incluidos sus préstamos, con el contribuyente totalmente reembolsado y la responsabilidad legal y reglamentaria de las empresas operativas devuelta al sector privado", ha señalado UKAR.

La entidad pública ha explicado que la transacción se completará en dos etapas, ya que en primer lugar se llevará a cabo la venta de los préstamos a Citi, lo que se espera que se complete en las próximas semanas, mientras que una segunda etapa será la finalización de la venta de la titularidad de las dos entidades a Davidson Kempner, lo que se espera que tenga lugar en el verano.

El Tesoro británico y UKAR han insistido en que, a pesar de que la venta implica un cambio en la titularidad de la propiedad de B&B y NRAM, los clientes no necesitan tomar ninguna medida y no habrá cambios en las condiciones de los préstamos o transacciones como resultado de la operación.

Lo que esconde Tesla tras la inversión en bitcoins

En Estados Unidos, al menos diez firmas de inversión han presentado propuestas a la Comisión del Mercado de Valores (SEC) para crear productos de inversión similares.La aprobación por parte de las autoridades canadienses se produce pocos días después de que la compañía de automóviles eléctricos de lujo Tesla revelase que ha invertido 1.500 millones de dólares en la compra de bitcoin y que permitirá el uso de la criptomoneda para comprar sus vehículos.Bitcoin es una moneda virtual que no está respaldada por ningún país o banco central y que fue creada en 2009 por un individuo cuya identidad se desconoce. Durante años, su valor permaneció relativamente bajo, pero a partir de 2017 se popularizó su posesión, lo que provocó que su valor se disparase por encima de los 20.000 dólares estadounidenses. Un año después, la criptomoneda se devaluó más del 85 %, pero hoy un bitcoin se cotiza a unos 47.400 dólares.

Echando la vista atrás, parece mentira que hace apenas doce meses la situación fuera tan opuesta. A principios de 2018, la confianza de empresarios y consumidores estaba en máximos, incluso por encima de los propios datos de crecimiento real que mostraba la economía europea. De hecho las bolsas acumularon fuertes ganancias en las primeras semanas del mes de enero.

Al inicio de este nuevo año que estrenamos, la situación no puede ser más distinta. Episodios de incertidumbre vividos en los últimos meses como la guerra comercial entre China y EEUU, el presupuesto italiano o el Brexit, entre otros, han provocado un descenso brusco en los indicadores de confianza. Hasta tal punto punto que arrojan un escenario económico mucho peor de lo que muestran los datos reales. Estos temores a una desaceleración, o incluso a recesión, son los que han situado las bolsas en niveles mínimos de dos años y en ratios de valoración no vistos desde hace cinco años.

En este punto cabe preguntarse si el deterioro de la situación macro y geopolítica vivido en los últimos meses justifica un cambio tan radical desde el optimismo que se vivía al inicio del año pasado, al pesimismo del momento actual. Probablemente la realidad esté en un punto medio entre esos dos extremos y que nos encontremos, por tanto, ante una buena oportunidad para inversores con horizonte temporal suficientemente amplio.

Aunque no parece que el tira y afloja entre el gobierno italiano y Bruselas se intensifique sin llegar a un entendimiento entre ambas partes, para el mercado en estos momentos es una fuente de incertidumbre que ha llevado a la prima de riesgo de Italia a superar los 300 puntos básicos.

Creemos que durante el mes de octubre los mercados podrían seguir volátiles hasta que las principales agencias de rating revisen la deuda italiana y el presupuesto continúe su tramitación, momento en el que esperamos que los mercados vuelvan a centrarse en los fundamentales.

Estos episodios, aunque hay que gestionarlos, no deben distraernos. El crecimiento global, liderado por Estados Unidos, sigue demostrando fortaleza y esto se refleja en que las empresas tienen un buen entorno en el que desarrollar su actividad y siguen generando beneficios. Por eso, nuestra visión sigue siendo positiva para activos de riesgo, principalmente para la renta variable.

El crecimiento global, liderado por Estados Unidos, sigue demostrando fortaleza y esto se refleja en la situación de las empresas

A partir de la semana que viene comenzará el periodo de publicación de resultados en Estados Unidos, donde la tendencia ha sido claramente de revisión al alza. En Europa tendremos que esperar un poco más, hasta la tercera semana de octubre.

Desde Santander Asset Management seguimos recomendado tener adecuadamente diversificadas las inversiones a través de fondos de fondos mixtos que se beneficien de nuestra visión positiva en renta variable con una adecuada gestión del riesgo.

Los inversores internacionales siguen pendientes de las negociaciones entre Reino Unido y la Unión Europa, así como de la situación en Italia, que presentaba esta semana los presupuestos y su compromiso con el nivel de déficit establecido. La incertidumbre previa provocó la ampliación de la prima de riesgo italiana y, como consecuencia, caídas relevantes en su mercado bursátil.

Por otro lado, algunos índices europeos, como es el caso del español, se vieron penalizados por su exposición a determinados países emergentes, con caídas significativas en divisas como la de Brasil, Argentina o Turquía.

Con todo ello, estos meses hemos visto salidas record en los flujos netos de inversión en la bolsa europea, penalizando el comportamiento de esta. Por el contrario, el mercado estadounidense continúa beneficiándose de flujos positivos con entradas netas.

El dinamismo económico, la mejora de los beneficios empresariales y las recompras de acciones dan soporte al mercado americano

Así pues, el dinamismo económico, una mejora relevante en los beneficios empresariales (ayudados además por la bajada impositiva) y el efecto de las recompras de acciones en muchas compañías continúan dando soporte al mercado americano a pesar de su valoración.

En este sentido, la bolsa estadounidense parece seguir siendo el mercado refugio del inversor en renta variable a la espera de cuantificar el impacto de los aranceles a la importación establecidos entre Estado Unidos y China. Estos aranceles tendrán un impacto en el comercio y el consumo mundial, así como en la inflación y el crecimiento económico global.

La devaluación de la moneda turca ha generado un movimiento de aversión al riesgo que se ha visto reflejado en la compras de activos refugio, como es el caso de los bonos alemanes y americanos. Por otro lado, la deuda de los países periféricos se ha visto afectada negativamente.

En el caso de Italia, el mercado está pendiente de conocer más datos sobre los presupuestos que el Gobierno prepara para 2019. Diversos comentarios por parte de miembros del Gobierno avanzan la posibilidad de que parte de las propuestas del programa político de la Liga Norte como del Movimiento 5 estrellas se puedan implementar, tales como una tarifa plana de impuestos o la implementación de una renta básica.

En cualquier caso, se espera que estas medidas se implementen de forma escalonada en varios años de forma que no afecten al déficit de manera excesiva.

La Zona Euro ha repuntado al 0,4% desde el 0,3%, lo que implica que la guerra comercial no está teniendo impacto en la economía europea

A pesar de todas estas incertidumbres esta semana hemos conocido el crecimiento de la Zona Euro, que ha repuntado al 0,4% desde el 0,3%, lo que de momento implica que la guerra comercial no está teniendo impacto en la economía europea.

Con el Banco Central Europeo manteniendo su programa de compras en 30 billones al mes hasta el próximo septiembre, pero bajándolo a 15 billones después, podría producirse un repunte en las rentabilidades de los bonos para la última parte del año.

Y es que al presidente de la gestora de Acciona le ha convencido la prudencia con la que se dirige, tanto contable como operativa y financiera. Además, es la primera compañía de aviones civiles que implementó en sus aviones la tecnología fly by wire.

Y es que creen que la compañía se situará en los 16 euros y destacan que cuenta con caja neta, un fuerte balance y con la ventaja de que no tiene deuda en un momento, además, en el que las energías fósiles van a ir perdiendo terreno y las renovables lo van a ganar.