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De este modo, y aunque con retraso respecto a otros países europeos, los activos alternativos (inmobiliarios, infraestructuras, capital privado —'private equity'—, entre otros) cada vez ganan más peso en la asignación de activos de las carteras. Según el informe 'Estudio de inversores institucionales 2020', en la actualidad el porcentaje invertido en activos privados ha pasado del 12% al 14%, una tendencia alcista que se mantendrá tal y como corrobora una encuesta de la entidad alemana Yielco, que refleja que el 90% de los inversores institucionales en el mercado español va a aumentar su exposición a los activos alternativos y que el 70% de los inversores en capital privado prevé incrementarla.
Para hablar del auge y de las bondades de la inversión alternativa en general y del 'private equity' en particular, El Confidencial organizó una mesa redonda junto a Qualitas Funds bajo el título 'Era poscovid: el nuevo atractivo del 'private equity' para los inversores institucionales', en la que participaron Sergio García, socio de Qualitas Funds; José Luis Segimón, global head of Private Markets en BBVA AM; Javier Lendines, director general de Mapfre AM; Fernando Aguado, director de Inversiones de Fonditel, y Óscar del Diego, director de Inversiones de Ibercaja Gestión.
“El auge de la inversión en mercados privados y en fondos de 'private equity' se debe a la necesidad de buscar mayores rentabilidades con un riesgo más ajustado y con un producto diversificado. Algo que en el actual entorno de tipos deprimidos y bolsas en máximos históricos es complejo de conseguir”, afirmó José Luis Segimón, 'global head of' Private Markets en BBVA AM.
Características de los fondos de 'private equity'
Las firmas de capital privado invierten en compañías con potencial crecimiento a largo plazo. Su éxito es tal que en torno a ellas se han creado fondos de inversión de 'private equity'. Estos activos reúnen características atractivas de inversión a largo plazo, pero no están exentos de riesgos. Funcionan como un bono a largo plazo, con una media de permanencia de 10 años, por lo que ofrecen baja liquidez; están muy diversificados en empresas poco conocidas de sectores descorrelacionados, por lo que las barreras de entrada son elevadas, y hay mucha dispersión de resultados entre los distintos gestores.
Nos podemos encontrar con rentabilidades cuantiosas de dos dígitos y viceversa, con pérdidas en la misma proporción, “con lo cual tenemos que estudiar muy bien la oportunidad de inversión que nos proponen y analizar que ese 'track record' [curva de resultados] es real y repetible a futuro”, remarcó Segimón, quien explicó que la clave es que estos gestores compran participaciones de control en las empresas y, “al ser propietarios, pueden provocar cambios para hacerlas crecer, por ello, en conjunto, crece más que el 'equity' cotizado”.
En este sentido, es clave la elección del equipo gestor. En Mapfre AM, se hace una 'due diligence' (auditoría) al profesional. “Para nosotros, es importante que el equipo tenga una antigüedad y los gestores hayan trabajado juntos, que haya lanzado fondos en los últimos años y que esos fondos hayan vencido. Asimismo, también es importante el 'track record', que la rentabilidad haya sido la que se preveía”, detalló Javier Lendines, director general de Mapfre AM.
Por su parte, Fernando Aguado, director de Inversiones de Fonditel, llamó la atención sobre elementos que quedan un “poco ocultos”. El primero, la volatilidad. El representante de Fonditel aseguró que este producto parece que no sufre correcciones porque las valoraciones son trimestrales o semestrales, “pero su rango de volatilidad de variación es enorme”. Otra de las características que destacó es la iliquidez del producto. “¿Voy a ser capaz de estar casado con este producto siete o 10 años?”. El inversor “tiene que estar convencido de que es una inversión muy a largo plazo, con la que se tiene que sentir a gusto”.
"El inversor tiene que estar convencido de que es una inversión muy a largo plazo, con la que se tiene que sentir a gusto" (Aguado)
Estos productos de inversión suelen estar diseñados para una permanencia media de una década, “pero se trata de ir invirtiendo poco a poco todos los años, para que ese flujo de salidas también se vaya acomodando a las necesidades y a las preferencias del inversor. Al final no se convierte en una inversión a 10 años, sino que es un flujo continuo de entradas y salidas que permite al inversor tener unas rentas que pueda necesitar”, aclaró Óscar del Diego, director de Inversiones de Ibercaja Gestión.
La inversión alternativa se entiende como un activo complementario para diversificar las carteras, con un peso de hasta cerca del 15%, en función del perfil de riesgo.
Oportunidades y riesgos
Todos los participantes en la mesa redonda coincidieron en que el mercado del 'private equity' en particular presenta oportunidades “muy atractivas”. Son palabras de Sergio García, socio de Qualitas Funds, quien advirtió de que hay que tener muy claro los segmentos a los que uno se dirige. “Yo creo que en la parte más baja del mercado, donde los mercados son menos eficientes, hay mayores oportunidades de conseguir retornos por encima de la media y unos retornos sin necesidad de riesgos mayores”. En su opinión, la clave está en invertir en compañías a precios razonables, poco endeudadas y que operen en mercados con tendencias de crecimiento que a largo plazo “sean muy sólidas”.
“Oportunidades hay muchas, pero también riesgos”, advirtió Aguado, quien explicó que, a su juicio, “se están banalizando un poco la prima de iliquidez y la prima de complejidad del activo”. El experto recalcó que existen muchas alternativas interesantes en compañías que están creciendo más que la media, “en las cuales se genera un control por parte de los gestores para poder tomar más decisiones, lo que siempre es positivo”. Si bien, “hay riesgos inherentes que se ven amplificados por el enorme volumen de dinero que está entrando en estos activos, que hace que los precios estén siendo cada vez un poco más caros y quizá la expectativa de rentabilidad un poco más baja que la que históricamente hemos tenido”.
El director de Inversión de Ibercaja explicó que “no tenemos que perder de vista que son inversiones en que o eres el dueño o eres el prestatario, por lo que no hay que olvidar cuál es el activo subyacente en el que inviertes, que puede tener un riesgo significativamente más alto que otras partes de tu cartera, pero dentro de una cartera estructurada eso no es un problema y, además, la valoración de estos activos nos permite suavizar los ciclos y que el cliente pueda tener una rentabilidad mayor a largo plazo”.
Expectativas de rentabilidad
A medio-largo plazo, las expectativas de rentabilidad son “inmensas”, a juicio de Del Diego. “A final, estos productos ofrecen una rentabilidad adicional para las carteras, a la vez que crean diversificación, descorrelación y permiten que los clientes puedan alcanzar rentabilidades más altas en medio-largo plazo”; ciertamente, “tienen esa prima de iliquidez y de complejidad que los hace más rentables a largo plazo. Digamos que estructurándolo todo en conjunto es un activo muy interesante para incorporar en las carteras”, recalcó.
García puso cifras a esas expectativas de rentabilidad: en torno al 14% neto, incluyendo 'fees' (tasas) y comisiones. “La inversión en 'private equity', adecuadamente diversificada, permite conseguir retornos más atractivos para las carteras y con un perfil de riesgo muy atractivo”, afirmó el socio de la gestora, quien destacó que gracias a que la firma opera en un segmento menos competitivo, como lo es el 'lower & mid market' (mercado medio y bajo), encuentra mayores oportunidades de compra, a precios baratos, de compañías que crecen más y que tienen menos deuda, “lo que redunda en menor volatilidad, y todo ello sin renunciar a la rentabilidad”.
"A medio y largo plazo, las expectativas de rentabilidad de activos como el 'private equity' son inmensas" (Del Diego)
"En la actualidad, este tipo de productos está más dirigido al inversor institucional, que tiene capacidad de analizar el riesgo subyacente. Pero en los próximos años se va a democratizar el acceso a este tipo de activos y el inversor particular, las familias, va a empezar a invertir, siempre acompañado por profesionales", auguró Javier Lendines.
Para ello, y en vísperas de la celebración del Día de la Educación Financiera, es “fundamental” tener una base de conocimientos. “Es importante saber qué significa tener una cartera diversificada, no una colección de cosas; que conozcamos cuál es el significado de la prima de iliquidez y de la prima de complejidad, que sepamos cómo funciona cada uno de los activos y que entendamos bien a qué nos exponemos cuando tenemos unas inversiones. De esta forma, vamos a ser capaces de tomar mejores decisiones”, concluyó Aguado.
]]>Para debatir sobre ello, El Confidencial organizó de la mano de Axa IM, Fidelity International, Schroders y Natixis IM la mesa redonda 'Invertir con impacto'. En el debate participaron Sophie del Campo, directora general de Iberia, Latam y US Offshore de Nataxis Investment Managers; Beatriz Barros de Lis, directora general en España y Portugal de Axa Investment Managers; Sebastián Velasco, director general en España y Portugal de Fidelity International; y Carla Bergareche, directora general en España y Portugal de Schroders.
Durante su intervención, Sophie del Campo, directora general de Iberia, Latam y US Offshore de Nataxis Investment Managers, celebró que "por fin" se hayan puesto unas reglas en el mercado europeo para llegar a la armonización y permitir a los inversores “comparar entre productos". Del Campo recordó que "la ola sostenible" empezó hace más de 30 años, "aunque hasta ahora no se había producido una eclosión y un cambio en la mentalidad de la ciudadanía", que ya no busca únicamente un retorno financiero a la hora de invertir, sino generar un resultado social o medioambiental positivo.
Pero no solo los ciudadanos tienen una gran responsabilidad en esta materia. En la actualidad se antoja imprescindible impulsar un modelo económico sostenible en el que todos los actores, tanto del sector público como del sector privado, estén implicados. En este sentido, Beatriz Barros de Lis, directora general en España y Portugal de Axa Investment Managers, destacó que todas las empresas "están avanzando mucho. Si antes los principales objetivos eran la generación de beneficio, la retribución del accionista y la creación de valor; ahora lo importante es generar un impacto positivo en la sociedad en la que se opera". Es decir, llevar a cabo acciones que tengan en cuenta el desarrollo de la población y la sostenibilidad del planeta.
Hasta hace unos años, las inversiones se analizaban únicamente teniendo en cuenta dos dimensiones: la rentabilidad y el riesgo. Ahora, se ha incorporado una tercera dimensión: el impacto, una nueva variable que debe ir alineada con las otras dos. Para la directora general en España y Portugal de Schroders, Carla Bergareche, "a los inversores les mueve cada vez más el deseo de ejercer una influencia social positiva". "Quieren que sus carteras estén alineadas con sus valores personales”, añadió del Campo.
"A los inversores les mueve cada vez más el deseo de ejercer una influencia social positiva en las sociedades en las que operan" (Bergareche)
Asimismo, la directora general de Schroders para España y Portugal explicó que existen diferentes formas de abordar la inversión sostenible. La más sencilla consiste en excluir del universo de inversión a los sectores más perjudiciales, como pueden ser las compañías armamentísticas. Sin embargo, esto "no es suficiente", explicó y defendió la importancia de "dar un paso más allá y mantener un diálogo activo" con las compañías. El objetivo es evitar que, a la hora de valorar una inversión, solo se ponga el foco en los criterios financieros. A partir de ahí, "el último paso implica generar impactos alineados con los Objetivos de Desarrollo Sostenible establecidos por las Naciones Unidas", explicó Bergareche.
Según diferentes estudios, las nuevas generaciones —concretamente los 'millennials'— son más proclives a invertir en compañías con objetivos sociales y medioambientales. Sin embargo, no se trata del único segmento donde ha calado el mensaje de la sostenibilidad. Los expertos coincidieron en que se trata de una cuestión "intergeneracional".
El covid-19, catalizador de las finanzas sostenibles
El año 2020 fue un punto de inflexión en cuanto a demanda de fondos de inversión sostenible. Los activos en este tipo de fondos se incrementaron un 52 % en Europa hasta alcanzar los 1,1 trillones de euros, según datos de Morningstar.
Los expertos coincidieron en que la pandemia ha sido un “catalizador” que ha contribuido al impulso de las finanzas sostenibles. “Hoy más de la mitad de las compañías con las que hablan nuestros analistas incorporan aspectos de Responsabilidad Social en sus Juntas y en sus Consejos de Administración, mientras que hace dos años era aproximadamente la cuarta parte”, indicó Sebastián Velasco, director general en España y Portugal de Fidelity International.
Sin embargo, la crisis del covid-19 no ha sido el único factor que ha acelerado el desarrollo de este tipo de inversiones. Entre otros, Velasco señaló la "atención que le están prestando los medios, el interés del regulador, y el foco de las grandes gestoras". Además, también puso sobre la mesa, como elemento catalizador del cambio, el descontento que se hizo palpable en las calles en 2019 con las protestas de París, Hong Kong y Santiago de Chile. En estas manifestaciones masivas se mostró el desacuerdo de gran parte de la población con la manera en la que se asignan los recursos, lo que provoca un difícil acceso a la vivienda y una baja posibilidad de encontrar trabajos dignos y bien remunerados.
Según recordó el director general en España y Portugal de Fidelity International, en EEUU solo el 42% de los menores de 30 años apoyan el capitalismo, una cifra muy baja, que responde al hecho de que, en la última década, el beneficio de las empresas se ha destinado más a la remuneración del capital —es decir, a la retribución de los inversores— que a la remuneración del trabajo de sus empleados, lo que se traduce en un aumento de la desigualdad. “El gran argumento de defensa del capitalismo es el de reducir diferencias y crear más oportunidades y, si eso no se produce, estamos poniéndolo en riesgo. De ahí la importancia de que el sector financiero contribuya a esa transformación hacia un capitalismo sostenible”, expuso Velasco.
Una opción muy rentable
Al principio de la pandemia las empresas se preguntaban si, como consecuencia de la crisis, iba a ser imprescindible sacrificar la transición verde en aras de preservar un crecimiento económico. Algo que, de momento, parece no haber sido necesario. “Creo que al final ha salido ganando la inversión sostenible. No solamente no se ha puesto en duda su necesidad, sino que además se ha visto reforzada. No debemos olvidar que, en muchos casos, la sostenibilidad va a ser un motor de crecimiento económico”, precisó la directora general en España y Portugal de Axa IM, Beatriz Barros de Lis.
Lo cierto es que las buenas rentabilidades en 2020 están haciendo que aumente el interés por estos fondos. Existen varios estudios que demuestran que una mayoría de fondos sostenibles se comportan mejor a 1, 3, 5 y 10 años comparado con sus equivalentes no sostenibles. “Invertir con criterio sostenible resulta rentable. Si hablamos del corto plazo las diferencias son evidentes, pero cuando hacemos un enfoque a largo plazo, la inversión ESG (por sus siglas en inglés 'Environmental, social and governance': factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo) mejora considerablemente la rentabilidad riesgo de las carteras de inversión”, subrayó Barros de Lis.
"Es cuestión de tiempo que toda la inversión sea 100% sostenible" (Del Campo)
Por su parte, Sebastián Velasco alertó de que existe “muchísimo dinero” buscando invertir de forma sostenible, por ejemplo en compañías que reduzcan emisiones de carbono. A su juicio, la situación es similar a la que teníamos en el 2000, cuando había mucho dinero buscando compañías tecnológicas. En este sentido, el director general en España y Portugal de Fidelity International se mostró “totalmente partidario” de que las compañías hagan el esfuerzo de sumarse a la sostenibilidad, aunque consideró que “probablemente” no todo el dinero que se invierta con este criterio vaya a tener buenos retornos. La representante de Axa IM, en la misma línea, añadió que "no necesariamente por invertir en sostenibilidad vas a obtener mejores rentabilidades".
“Hay que pensar que es posible que también se esté generando una burbuja en la medida en la que hay mucho dinero y probablemente no todas las compañías que lo están recibiendo vayan a cubrir las expectativas de los inversores”, sentenció Velasco. A pesar de todo, para Sophie del Campo “es cuestión de tiempo” que toda la inversión sea “100% ESG”, aunque consideró que es necesario que “políticos, regulación, industrias de inversión e inversores vayan todos en la misma dirección”.
]]>"La venta representa un importante hito", ha declarado el secretario de Economía del Tesoro, John Glen, quien recordó la promesa del Gobierno el pasado marzo de devolver ambas entidades a manos privadas. "Hemos hecho justo eso", sentenció.
UK Asset Resolution (UKAR), la entidad creada en 2010 para gestionar la venta de los activos de las entidades nacionalizadas, ha alcanzado un acuerdo para la venta del capital emitido de Bradford & Bingley plc (B&B) y de NRAM, que agrupa los activos restantes del antiguo Northern Rock, a un consorcio formado por Davidson Kempner Capital Management y Citibank.
Cronología de la crisis que afecta a Northern Rock
Efe
"Esta venta pone fin a la propiedad del Gobierno en B&B y NRAM, incluidos sus préstamos, con el contribuyente totalmente reembolsado y la responsabilidad legal y reglamentaria de las empresas operativas devuelta al sector privado", ha señalado UKAR.
La entidad pública ha explicado que la transacción se completará en dos etapas, ya que en primer lugar se llevará a cabo la venta de los préstamos a Citi, lo que se espera que se complete en las próximas semanas, mientras que una segunda etapa será la finalización de la venta de la titularidad de las dos entidades a Davidson Kempner, lo que se espera que tenga lugar en el verano.
El Tesoro británico y UKAR han insistido en que, a pesar de que la venta implica un cambio en la titularidad de la propiedad de B&B y NRAM, los clientes no necesitan tomar ninguna medida y no habrá cambios en las condiciones de los préstamos o transacciones como resultado de la operación.
]]>Lo que esconde Tesla tras la inversión en bitcoins
Valor Añadido
En Estados Unidos, al menos diez firmas de inversión han presentado propuestas a la Comisión del Mercado de Valores (SEC) para crear productos de inversión similares.La aprobación por parte de las autoridades canadienses se produce pocos días después de que la compañía de automóviles eléctricos de lujo Tesla revelase que ha invertido 1.500 millones de dólares en la compra de bitcoin y que permitirá el uso de la criptomoneda para comprar sus vehículos.Bitcoin es una moneda virtual que no está respaldada por ningún país o banco central y que fue creada en 2009 por un individuo cuya identidad se desconoce. Durante años, su valor permaneció relativamente bajo, pero a partir de 2017 se popularizó su posesión, lo que provocó que su valor se disparase por encima de los 20.000 dólares estadounidenses. Un año después, la criptomoneda se devaluó más del 85 %, pero hoy un bitcoin se cotiza a unos 47.400 dólares.
]]>La crisis del coronavirus, evidentemente, es un buen ejemplo de esto. La pandemia ha hecho que algunos sectores pierdan fuerza y, sobre todo, que otros pisen el acelerador y se conviertan en los favoritos de grandes y pequeños inversores. Así lo asevera Leticia Santaolalla, gestora del fondo Santander Acciones Euro, que asegura que hay distintas incidencias no solo por sectores, sino también por países.
Los bancos centrales aúpan a las rentas fijas periféricas
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Manufactura al alza, servicios a la baja
Estas diferencias, afirma, "se reflejan en el mercado bursátil europeo en función de las curvas de contagios de cada país pero, sobre todo, en función de la composición y diversificación de cada economía. Los datos de actividad económica publicados en la Eurozona reflejan que el sector manufacturero lidera la incipiente recuperación económica, mientras que el sector servicios se mantiene, de momento, deprimido".
En cuanto a las divisiones por países, "los que tienen una economía más diversificada o con mayor peso del sector industrial y tecnológico muestran un mejor comportamiento bursátil a lo largo de 2020, mientras los países con una economía más sesgada al sector servicios en general y a los servicios de ocio y turismo en particular se han visto especialmente afectados y por tanto penalizados en bolsa".
"Los países con una economía sesgada al sector servicios, ocio y turismo se han visto especialmente afectados y penalizados en bolsa"
Este panorama, por tanto, deja detrás a sus particulares vencedores y vencidos, ya que "el comportamiento sectorial observa importantes caídas en las compañías de ocio y turismo, pero también en las infraestructuras aeroportuarias, el consumo de combustible o el sector financiero", asegura.
Eso sí, a pesar de las caídas generalizadas en las bolsas mundiales, "algunos sectores apenas han sufrido o incluso se han visto beneficiados con nuevas oportunidades de negocio e inversión. Hay casos específicos en el sector tecnológico, biotecnológico, en el sector de logística y distribución o determinados nichos en el sector industrial".
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Ahora, por suerte, atravesamos uno de esos buenos momentos. Como asegura Pablo de Cea, cogestor de la Gama SPB de Santander AM, "estas últimas semanas estamos viendo un comportamiento en las bolsas mundiales muy positivo. La percepción de los inversores parece estar mejorando conforme los datos económicos de mayo y junio indican que la recuperación está siendo más rápida de lo esperado inicialmente".
¿Cuáles son los activos que podrían tener mayor potencial de crecimiento?
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Y es que "los procesos de desescalada y la reapertura de las economías están claramente detrás de esta recuperación", por lo que "cualquier rebrote o descontrol en la propagación del virus podrían ser un riesgo a la baja".
Las tecnológicas, menos afectadas
Uno de los hechos a destacar es el comportamiento de los últimos meses de los mercados de renta variable, ya que la crisis está afectando de forma muy diferente según el modelo de negocio de cada compañía: "Desde el inicio del año, el Nasdaq 100 lleva un 20% de rentabilidad, mientras que el índice de medianas y pequeñas empresas americanas cae un 13%", asegura.
Esta divergencia tiene su explicación en que "hay cinco empresas que suponen un peso de la mitad del primer índice que día tras día marcan máximos históricos, ya que la crisis en la que nos encontramos prácticamente no afecta a su negocio". De hecho, "en algunos casos incluso les ha favorecido".
"La confirmación de recuperación la veremos cuando las compañías más afectadas muestren síntomas de mejora en sus cotizaciones"
La conclusión que podemos sacar de momento de cómo interpreta el mercado esta crisis, por tanto, es que "aquellas compañías que durante los últimos años se han ido posicionando como claras ganadoras en la nueva era de la tecnología son, a su vez, las menos vulnerables en periodos de contracción económica. La confirmación definitiva de que nos encontramos en un proceso de recuperación de la economía la veremos cuando las compañías más afectadas muestren claros síntomas de mejora en sus cotizaciones".
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Qué son los productos generadores de rentas y a qué se debe su auge
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Lo cierto es que, pese a todo, hay buenas noticias, ya que "los datos económicos publicados están sorprendiendo al alza, y eso está ayudando a tener un tono más optimista en los activos de riesgo como son las acciones y los bonos corporativos". Adicionalmente, "las políticas monetarias y fiscales expansivas a nivel global están siendo un factor clave para la salida de la recesión económica", asegura.
El potencial de la deuda corporativa
Y en un entorno como el actual, ¿a qué hay que recurrir? En su opinión,"los activos de riesgo podrían tener más potencial de crecimiento que los más conservadores. Dentro de los activos de riesgo, estamos positivos en la deuda corporativa, especialmente la de elevada rentabilidad, ya que su valoración ha quedado muy atractiva tras el parón económico"
También cabe destacar, dentro del universo de acciones, aquellas compañías que están mejor posicionadas "para la recuperación cíclica y aquellas que tienen sólidos modelos de negocio que les permiten disfrutar de tasas de crecimiento elevadas".
Eso sí, este escenario no está exento de riesgos que podrían provocar episodios de volatilidad en los mercados. Entre ellos, "la incertidumbre sobre la evolución de la pandemia y los riesgos geopolíticos a nivel global". Por ello es necesario "mantener el horizonte temporal de las inversiones, así como de tener una cartera diversificada y acorde al perfil de riesgo del inversor".
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Como recuerda Francisco Esteban, gestor de la gama de fondos Santander Generación, "este tipo de estrategias de inversión se basa en estructuras de cartera orientadas a la generación de rentas regulares a través del cobro de dividendos, cupones y cualquier otra fuente de ingresos derivados de los activos utilizados en sus inversiones". El inversor, en este caso, "aspira a beneficiarse tanto del flujo de rentas/ingresos como de la apreciación del capital a largo plazo procedente de los activos en que se invierte".
La estrategia de los bancos centrales: salir al rescate de los bonos
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Pero, como casi cualquier producto y servicio, no es apto para todos los tipos de inversores. ¿Quiénes forman parte del público objetivo de este tipo de soluciones de inversión? Desde Santander AM apuntan a "aquellas personas que busquen una vía de ingresos complementaria a sus fuentes de renta tradicionales con la que hacer frente a sus gastos recurrentes. También es bastante común que acudan particulares que reciben cantidades relevantes de dinero en un momento determinado y que quieren fraccionar en el tiempo la percepción de esas cantidades en forma de rentas". Hablamos en este caso de "las soluciones de desacumulación, como las rentas vitalicias o los fondos de inversión con pago de dividendos contra reembolso de participaciones".
Un desafío en el entorno actual
En cualquier caso, no todos los productos son idóneos para cualquier contexto. Así pues, actual entorno de mercados supone "un desafío a este tipo de inversiones. Las gestoras apostamos por la búsqueda de fuentes de ingresos y apreciación del capital alternativas, más allá de los activos tradicionales como inversiones inmobiliarias y 'private equity', ventas de opciones sobre las acciones, deuda emergente y bonos convertibles, oro y bonos ligados a la inflación y a estrategias alternativas".
Por último, desde la gestora consideran que, "dado el perfil de inversor al que está orientado y los objetivos perseguidos por el mismo, este tipo de gestión requiere de un foco especialmente relevante en el control del riesgo. Por eso hemos desarrollado herramientas de construcción de carteras que nos permiten llevar a cabo una eficiente asignación de activos en función tanto de los niveles de volatilidad como de correlación entre los mismos".
"Se renuncia a los beneficios del interés compuesto al repartir los ingresos generados en lugar de reinvertirse"
Estas herramientas "permiten minimizar el riesgo en los momentos de estrés de mercados y potenciar el crecimiento del capital en los escenarios de estabilidad". ¿Hay algún peaje por todo esto? "El único se mide en términos de coste de oportunidad, dado que se renuncia a los beneficios del interés compuesto al repartir los ingresos generados en lugar de reinvertirse".
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Aunque ahora la tendencia es ascendente, como recuerda Armando López, responsable de Renta Fija de Santander AM España, aún queda mucho margen de mejora: "En la comparecencia de Powell ante el Senado se daba cuenta de la última reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos, que ponía de manifiesto la difícil situación de la economía mundial y se reafirmaba en que los tipos negativos no son una herramienta necesaria para la economía americana".
No fue la única noticia destacada dentro de la Reserva: "También se descartó una política de control de la curva de tipos, aunque de una manera menos categórica. La Reserva Federal anunció el pasado lunes la compra de bonos de renta fija corporativa, lo que supuso un nuevo apoyo para los diferenciales de crédito", asegura.
¿Por qué los mercados se han recuperado las últimas semanas? Estas son las claves
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Europa, también al auxilio
Dentro del continente europeo, los movimientos también continúan. Un ejemplo de ello, recuerda López, es que "el jueves tuvo lugar la subasta de TLTRO III, la primera que asume las nuevas condiciones de financiación de hasta el -1% dependiendo de si se cumplen los criterios señalados por el Banco Central Europeo". En este sentido, los mercados han recibido con alegría que "el total adjudicado alcanzara la cifra de 1,3 billones de euros, que, teniendo en cuenta los 765.000 millones de euros que vencían de subastas previas, significan un incremento de la liquidez en el sistema financiero de 550.000 millones de euros". Esto debe suponer "un importante soporte, sobre todo, para la parte corta de la curva".
En Reino Unido también está habiendo novedades. En la reunión del jueves del Banco de Inglaterra, "este decidió incrementar el programa de compras de deuda pública en 100.000 millones de libras, aunque no se tomaba ninguna decisión en materia de tipos de interés", asegura la gestora. Por tanto, "los mercados de renta fija siguen muy pendientes de la evolución de la pandemia y del efecto que supondría una nueva oleada de contagios, pero la actuación de los bancos centrales está siendo fundamental en la recuperación de los bonos, tanto de deuda pública como privada".
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Ante este escenario tan sumamente desfavorable para las empresas cotizadas, cabe preguntarse "por qué las bolsas mundiales han recuperado tanto en las últimas semanas. Desde los mínimos de marzo, la renta variable ha recuperado dos terceras partes de la corrección. En casos como el del Nasdaq, índice de empresas tecnológicas de Estados Unidos, el nivel actual está incluso por encima de los niveles previos a la crisis".
La OPEP y la FED mantienen la tensión en los mercados
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Las claves de la recuperación
Hay dos razones que pueden explicar esta recuperación tan repentina: la contundente respuesta en política fiscal y monetaria y la mejora en la evolución de la pandemia del covid-19. En primer lugar, "la respuesta de gobiernos y bancos centrales no tiene precedentes ni en cuanto a su tamaño, ni en cuanto a la prontitud de su puesta en marcha", asegura. Por un lado, "los gobiernos han anunciado una serie de medidas (garantías, préstamos, moratorias o prestaciones directas) dirigidas a mitigar el impacto del parón en la actividad de empresas y particulares durante el confinamiento. De facto esto implica un trasvase de recursos del sector público al sector privado, que tendrá sus consecuencias en el déficit y en el nivel de endeudamiento de los países".
Por su parte, "los bancos centrales también han actuado de forma contundente, incrementando significativamente sus balances para comprar instrumentos de deuda pública y privada y conseguir así expandir la liquidez y mantener unas condiciones financieras propicias para la reactivación".
"Lo peor de la crisis ha quedado atrás. En las últimas semanas se observa una gradual recuperación de la actividad económica"
En segundo lugar, sin duda, ha contribuido a la subida de los mercados "la evidencia de que lo peor de la crisis sanitaria ha quedado atrás. Las medidas de desconfinamiento no han conllevado por el momento aumentos en las cifras de afectados en los países desarrollados. Lo que sí que se observa en las últimas semanas es una gradual recuperación de la actividad económica".
Los mercados, en su opinión, "parecen estar descontando una salida rápida de la crisis que, sin embargo, será necesario seguir monitorizando en los próximos meses a medida que se vayan publicando datos reales de las economías".
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Por el lado, de la política monetaria, "el impulso ha venido desde el BCE, que ha superado las previsiones del mercado anunciando un aumento de 600.000 millones de euros en el plan especial de compras de activos que lanzó a raíz de la crisis, a la vez que lo prolonga hasta al menos junio de 2021".
Los mercados comienzan a respirar con la reapertura de la actividad económica
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Esta decisión "ha tenido un impacto muy positivo en los bonos de los países periféricos y se acentúa aún más la caída de sus primas de riesgo. De hecho la española se sitúa en 86 puntos básicos", asegura.
Las bolsas, en tendencia compradora
También el euro "continúa recogiendo muy bien el conjunto de noticias positivas que se están dando en la zona Euro en estas últimas semanas y se ha fortalecido contra el dólar hasta superar la barrera del 1,13$/€". En cuanto a las bolsas, "el mes de junio ha comenzado con una fuerte tendencia compradora con liderazgo esta vez de las bolsas zona Euro frente a la americana, y de hecho han llegado a acumular subida de más de un 7% en las primeras jornadas del mes".
A estas buenas noticias "se suma también que continúa la progresiva reactivación de las principales economías desarrolladas. También recogen al alza las bolsas el mejor tono en el precio del crudo y el anuncio de Arabia Saudí y Rusia de que mantendrán al menos un mes más el fuerte recorte de producción acordado". Precisamente la semana que viene "los mercados estarán pendientes de la reunión oficial de OPEP y sus aliados por si hubiera anuncios adicionales, así como de la reunión de la Fed".
La incertidumbre actual, en todo caso, "continúa siendo elevada. En este contexto, la estrategia de diversificación entre activos financieros contribuye a minorar la volatilidad y permite acceder a la rentabilidad de los activos que están registrando buen comportamiento en el contexto actual". Asimismo, "es clave mantener el horizonte temporal de las inversiones y así se pone de manifiesto en los niveles actuales de los mercados y en su recuperación desde los niveles de estrés máximo que registraban en el mes de marzo".
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Esta vuelta a la actividad "se refleja también en el aumento que ha tenido la confianza empresarial alemana IFO en el mes de mayo, sumándose a los indicadores adelantados que van dejando atrás los mínimos".
Los mercados, con un ojo en el Fondo Europeo y otro en China y Estados Unidos
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Los mercados "también han recibido muy bien la resolución del principal hito de la semana: la propuesta formal de la Comisión Europea para el Fondo de Reconstrucción ha incluido los puntos claves de la propuesta de Merkel y Macron –es decir, 500.000 millones de euros en transferencias– y que la financiación sea vía emisión de deuda conjunta a través de la Comisión Europea, sino que, además, ha añadido 250.000 millones en préstamos que también se financiarán vía deuda conjunta".
La lectura positiva del mercado de renta fija europea "ha sido clara y han continuado cayendo las primas de riesgo de los países periféricos. La prima italiana cae hasta los 184 puntos básicos y la española ha caído hasta los 100 puntos básicos. El euro también ha recogido la noticia al alza y ha llegado a la zona del 1,1070$/€ frente al dólar, niveles en los que no cotizaba desde el mes de marzo abril".
En el caso de las bolsas, "el buen comportamiento se plasma en fuertes subidas en estos días, destacando claramente el IBEX35 que sube más de un 7% semanal. Estos avances permiten que la bolsa americana y las principales bolsas europeas acumulen en mayo una subida cercana ya al 4%".
La prima italiana cae hasta los 184 puntos básicos y la española ha caído hasta los 100
¿Y que pasará la semana que viene? "Los mercados seguirán pendientes de cómo evolucionen las recientes tensiones entre Estados Unido y China a raíz de la nueva Ley de Seguridad para HK, y también el jueves de la reunión mensual del BCE, ya que parte del mercado espera novedades sobre el volumen del último plan de compras mensuales implementado a raíz de la crisis".
La incertidumbre actual, por tanto, "continúa siendo elevada. En este contexto, la estrategia de diversificación entre activos financieros contribuye a minorar la volatilidad y permite acceder a la rentabilidad de los activos que están registrando buen comportamiento en el contexto actual. Asimismo, es clave mantener el horizonte temporal de las inversiones y así se pone de manifiesto en los niveles actuales de los mercados y en su recuperación desde los niveles de estrés máximo que registraban en el mes de marzo".
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¿Continuará la incertidumbre elevada de los mercados?
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La noticia también ha sido "muy positiva para los bonos de los países periféricos y se plasma en una fuerte reducción de las primas de riesgo, de más de 30 puntos básicos en el caso de la italiana mientras que la española se sitúa en torno a los 110 puntos básicos", afirma.
Los mercados "también recogen los datos de PMIs de mayo en la Zona Euro, que se han recuperado desde los mínimos de abril, así como los continuos avances en el precio del crudo una vez que los inventarios semanales han caído de forma importante por primera vez desde enero".
El Nasdaq, en claro crecimiento
Las Bolsas intercalan alguna sesión de tomas de beneficios, pero "el conjunto de estas noticias les viene impulsando al alza. En este entorno sigue destacando el liderazgo de la Bolsa americana y en particular del Nasdaq, que continúa acumulando rentabilidad positiva en el año".
La semana que viene tiene como fecha clave el miércoles, ya que "está previsto que la CE presente la propuesta oficial de Fondo Europeo de Reconstrucción. Los mercados también estarán pendientes de las recientes tensiones entre Estados Unidos y China".
La semana que viene tiene como fecha clave el miércoles, ya que la CE presentará el Fondo Europeo de Reconstrucción
La incertidumbre actual, en este sentido, "continúa siendo elevada. En este contexto, la estrategia de diversificación entre activos financieros contribuye a minorar la volatilidad que generan los activos más penalizados a la vez que permite acceder a la rentabilidad de los activos que están registrando buen comportamiento en el contexto actual".
Asimismo, "es clave mantener el horizonte temporal de las inversiones y así se pone de manifiesto en los niveles actuales de los mercados y en su recuperación desde los niveles de estrés máximo que registraban en el mes de marzo".
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Para Ana Rivero, responsable de Estrategia de Mercado y ASG de Santander AM en Europa, "las noticias de reactivación económica están ayudando a sostener el precio del crudo con el Brent moviéndose más cerca de la zona de los 30$/barril. También ha sido importante el anuncio de Arabia Saudí de reducir voluntariamente un millón de barriles más al día a partir del mes de junio".
Todos pendientes de EEUU y China: así están marcando los mercados
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En cuanto a los impactos en crecimiento de esta pandemia, "hay que destacar las declaraciones del presidente de la Reserva Federal señalando que habrá una grave caída del crecimiento y que persisten los riesgos a la baja, pero indicando asimismo que no contemplan tipos de interés oficiales negativos, una posibilidad de la que algunos inversores han comenzado a analizar a raíz de que los futuros americanos sobre el tipo oficial hayan cotizado puntualmente por debajo de cero".
Las primas de riesgo bajan
En el mercado de bonos europeo, por su parte, "continúa el elevado número de emisiones, pero ello no ha impedido que en estos días se hayan reducido las primas de riesgo de los países periféricos".
En cuanto a las bolsas, "este sentimiento inversor mixto sobre la evolución de la pandemia provoca que en el conjunto de lo que llevamos de mayo esté primando la toma de beneficios en todos los mercados a excepción del Nasdaq americano, que sigue destacando al alza y lidera claramente la recuperación de las bolsas desde los mínimos del pasado mes de marzo".
"Está primando la toma de beneficios en todos los mercados a excepción del Nasdaq americano"
La incertidumbre actual, así pues, "continúa siendo muy elevada. En este contexto, la estrategia de diversificación entre activos financieros contribuye a minorar la volatilidad que generan los activos más penalizados a la vez que permite acceder a la rentabilidad de los activos que están registrando buen comportamiento en medio de estos movimientos de mercado".
Además, "es clave mantener el horizonte temporal de las inversiones ya que momentos de estrés máximo como los actuales tienden a revertir hacia niveles de los activos financieros más acordes a sus fundamentales de medio plazo".
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Estos focos de incertidumbre "han venido tras la decisión del Tribunal Constitucional alemán de considerar anticonstitucionales algunos aspectos de las compras mensuales del BCE y también de algunas declaraciones desde Estados Unidos que han reavivado las tensiones comerciales con China".
Buena noticia en pleno covid-19: el mercado reacciona bien a los resultados empresariales
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Respecto a la crisis provocada por el covid-19, "los datos de PIB del primer trimestre en la Zona Euro corroboran el impacto tan fuerte que han provocado la necesaria paralización de la actividad". Anunciados ya muchos planes de reactivación de las economías, "la Comisión Europea ha publicado la revisión de sus previsiones y cifra en el -7,70% la recesión para la Zona Euro este año y un crecimiento del +6,3% en 2021", asegura.
Ventas en renta fija
En los mercados de renta fija "se han producido ventas generalizadas afectados por la decisión del Tribunal alemán y también por el continuo volumen de emisiones tanto en Europa como en Estados Unidos, donde, por ejemplo, se ha anunciado emisión de un bono a 20 años, plazo en el que no emitía desde mediados de los 80".
En las bolsas, y después de las fuertes subidas acumuladas en abril, "se está produciendo algo de tomas de beneficios en lo que llevamos del mes de mayo coincidiendo, además, con las declaraciones entre Estados Unidos y China". Estas tensiones y la debilidad más acusada de los datos en Europa "están favoreciendo al dólar, que ha iniciado el mes con una fuerte apreciación frente al euro".
En las bolsas, y después de las fuertes subidas acumuladas en abril, "se están produciendo tomas de beneficios en lo que llevamos del mes de mayo"
La incertidumbre actual, en definitiva, "continúa siendo muy elevada. En este contexto, la estrategia de diversificación entre activos financieros contribuye a minorar la volatilidad que generan los activos más penalizados a la vez que permite acceder a la rentabilidad de los activos que están registrando buen comportamiento en medio de estas correcciones".
Asimismo, "es clave mantener el horizonte temporal de las inversiones, ya que momentos de estrés máximo como los actuales tienden a revertir hacia niveles de los activos financieros más acordes a sus fundamentales de medio plazo".
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